中沪网了解到，深交所上市审核委员会定于2023年4月14日召开2023年第22次上市审核委员会审议会议，届时将审议杭州衡泰技术股份有限公司（以下简称“衡泰技术”）的首发事项。

据悉，衡泰技术多年来基于对金融行业的洞察理解与技术沉淀，专注于固定收益、外汇、大宗商品等资产（简称“FICC”）及衍生品的交易处理，以及多资产的风险管理与投资分析。公司主要为证券公司、银行、基金公司、保险公司等金融机构客户提供应用软件产品和服务，产品体系覆盖各类资产的交易处理与分析、风险管理、投资分析等核心需求。

据招股书显示，衡泰技术本次拟募集资金60,101.82万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于衡泰新一代多资产交易类产品产业化基地项目、新一代风险管理与投资分析类产品升级项目、研发中心建设项目。

（截图来源于衡泰技术招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现衡泰技术存在以下问题，利润依赖税收优惠及补助，毛利率不稳定；半年增资对应估值翻倍合理性存疑，保荐机构IPO前夕入股，其关联方长期为衡泰技术大客户；研发人员平均年薪比董事长、总经理还高，研发费用或存虚增，成立前22年还无一专利，研发能力或不足。

利润依赖税收优惠及补助，毛利率不稳定

据招股书财务数据显示，2020年、2021年、2022年（以下简称“报告期”），衡泰技术实现营业收入分别为27,094.98万元、41,755.99万元、50,413.21万元；同期净利润分别为3,751.78万元、7,057.44万元、7,890.22万元。报告期各期，营业收入复合年均增长率为36.40%，净利润复合年均增长率为45.02%，经营业绩增长较快。

报告期内，衡泰技术作为从事软件行业的企业一直享受税收优惠政策以及政府补助。其中报告期各期，公司税收优惠主要为增值税即征即退，金额分别为1,386.51万元、1,692.99万元和1,818.87万元，占利润总额的比例分别为38.25%、23.38%和23.19%；报告期各期，公司政府补助金额分别为1,128.32万元、940.63万元和868.98万元，占利润总额的比例分别为31.12%、12.99%和11.08%。

从上来看，报告期各期，衡泰技术税收优惠金额和政府补助金额合计占利润总额的比例分别为69.37%、36.37%和34.27%，占比较大。如果未来软件产业税收优惠政策发生不利变化或者政府补助政策发生变化，公司未来无法获得政府补助，将可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。

另外，报告期各期，衡泰技术毛利率分别为57.70%、63.31%和60.17%，报告期内，公司毛利率并不稳定，波动性较大。

半年增资对应估值翻倍合理性存疑，保荐机构IPO前夕入股，其关联方长期为衡泰技术大客户

为引入A轮融资的跟投方，2020年12月至2021年2月期间，衡泰有限陆续与杭州唯才、易方衡达、易起方达、淡水泉谨立、南京智兆、宁波金钻、湖畔小园、国君证裕、中证投资、金石金汭等十名外部投资者签订了本轮融资相关协议，上述投资者通过股权转让或增资的方式入股衡泰有限。其中增资价格为334.15元/1美元注册资本，增资价格对应估值13.75亿元；受让老股的价格为267.32元/1美元注册资本，老股转让价格对应估值11亿元。其中增资价格高于老股转让价格。对此，衡泰技术解释说，通过增资方式获得的股权与通过老股转让方式获得的股权享有的特殊权利范围不同，其中通过老股转让方式获得的股权不享有回购权、优先分配利润的权利、共同出售权、不竞争承诺和最优惠条款，因此老股转让价格要低于同期增资价格。

2021年8月16日，衡泰有限与国鑫创投签署增资协议，国鑫创投作为B轮投资方通过增资的方式入股衡泰有限。本次增资的价格为533.95元/1美元注册资本，增资价格对应估值25亿元。仅仅只过半个月的时间，衡泰技术增资对应估值将近翻了一倍。试问，这其中增资价格是否合理呢？

另外，衡泰技术A轮外部投资者中证投资系本次发行的保荐机构和主承销商中信证券的全资子公司；金石金汭其执行事务合伙人金石沣汭投资管理（杭州）有限公司系本次发行的保荐机构和主承销商中信证券的全资二级子公司。也就是说，保荐机构和主承销商中信证券在IPO前夕入股了衡泰技术，本次发行前，中证投资持有公司的0.31%的股份，持有公司1.53%的股份。

除此之外，中信证券关联方中信集团报告期内还一直为衡泰技术的前五大客户，其中2020年和2021年为第三大客户，2022年为第二大客户，报告期各期，公司对中信集团的销售金额分别为1,005.42万元、1,833.84万元、1,836.87万元。

研发人员平均年薪比董事长、总经理还高，研发费用或存虚增，成立前22年还无一专利

据招股书显示，报告期各期，衡泰技术研发费用分别为7,373.40万元、9,477.88万元和11,510.87万元，主要为职工薪酬。其中各期研发人员职工薪酬分别为7,300.66万元、9,407.47万元和11,434.08万元，占当期研发费用的比例分别为99.01%、99.26%和99.33%，占比超99%。

（截图来源于衡泰技术招股书）

据招股书显示，报告期各期末，衡泰技术研发人员分别为116人、143人和148人。因此经计算，报告期各期，公司研发人员的平均薪酬分别为66.94万元/人、65.79万元/人和77.26万元/人。

（截图来源于衡泰技术招股书）

值得一提的是，据招股书显示，2022年，衡泰技术董事长HANGXU（徐行）的年薪税前收入为59.92万元，董事兼总经理戴洪波的年薪税前收入为68.40万元。也就是说，2020年度中，公司研发人员的平均年薪竟然比董事长HANGXU（徐行）的年薪还要高出17.34万元，比董事兼总经理戴洪波的年薪高出8.86万元，这是否真实呢？而衡泰技术研发费用超99%都是由研发人员薪酬构成，不知衡泰技术是否存在将非研发人员薪酬计入研发费用呢？

（截图来源于衡泰技术招股书）

据招股书显示，截至2023年2月28日，衡泰技术及其子公司拥有仅有2项，其中一项发明专利和一项外观设计专利，其中专利号“ZL202130879747.X”为2022年4月授权取的，专利号“ZL202210159601.1”为2022年6月授权取得。衡泰技术前身于2000年7月成立，也就是说，公司前22年中无一项专利。

一般而言，专利数是衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。从上来看，衡泰技术“三创四新”成色或稍显不足。

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