中沪网了解到，上海证券交易所上市委员会定于2023年6月19日召开2023年第54次上市委员会审议会议，审核麦加芯彩新材料科技（上海）股份有限公司（以下简称“麦加芯彩”）首发事宜。

据悉，麦加芯彩是一家致力于研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业，是国内风电叶片、集装箱领域领先的涂料供应商。同时，公司的涂料产品也广泛应用于桥梁、钢结构等领域。

据招股书显示，麦加芯彩本次拟公开发行不超过27,000,000股，社会公众股数量占本次发行后公司总股本的比例不低于25%，本次发行全部为新股发行，不涉及公司原股东公开发售股份。拟募集资金87,257.60万元，扣除发行费用后的将用于如下募集资金投资项目：

（截图来源于麦加芯彩招股书）

仔细研究之下，本次麦加芯彩的上市之旅或面临以下诸多问题：期后业绩下滑、现金流起伏；左手分红右手募投“补流”，募投产能或不能完全消化；各类处罚频出，内控或需加强。

期后业绩下滑、现金流起伏

2020年至2022年（以下简称“报告期”），麦加芯彩的营业收入分别为94,083.18万元、199,009.39万元及138,679.85万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别17,100.52万元、32,088.28万元和23,871.13万元。

麦加芯彩所处的涂料行业受到宏观政策、下游需求、原材料价格等因素影响较大，麦加芯彩产品目前主要应用于风电及集装箱领域，业务发展与下游行业发展状况及景气程度密切相关。受2020年风电行业抢装、2021年集装箱制造行业爆发式增长的影响，麦加芯彩2021年业绩和利润都有大幅增长，但随着风电补贴政策退坡、风电行业渐趋市场化运作，以及新冠疫情导致的集装箱制造行业偶发性因素的消除，麦加芯彩2022年的业绩和利润较2021年均出现了下滑。

而且下滑趋势似乎在2023年有加剧的趋势，报告期后2023年1-3月麦加芯彩的营业收入较2022年1-3月下滑42.47%，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润下滑44.65%。

（截图来源于麦加芯彩招股书）

除了业绩波动期后业绩下滑外，麦加芯彩的现金流也存在波动大的问题。报告期内，麦加芯彩经营活动现金流量净额分别为-1,187.99万元、-43,140.59万元和28,300.53万元。2022年现金流由负转正后，2023年现金流再度“失血”，2023年1-3月麦加芯彩经营活动产生的现金流量净额-7,305.76万元，同比219.45%，公司的运营资金再度承压。

左手分红右手募投“补流”，募投产能或不能完全消化

在现金流承压的情况下，麦加芯彩对于分红却毫不手软，报告期内麦加芯彩共连续3年均进行了现金分红，分别为5,200.00万元、8,000.00万元和14,200.00万元，合计分红27,400.00万元。

麦加芯彩一边在现金流承压的情况下大手笔分红，一边又募投进行“补流”，据招股书披露，本次募集资金中25,000.00万元将用于补充流动性资金，占募集资金总额的28.65%，已紧挨着30%这一补流的“警戒线”了。

本次募投项目投入资金最大的项目为新建年产七万吨高性能涂料项目，拟投入募集资金37,498.62万元，本项目达产年拟新增70,000吨涂料产品，其中包括溶剂型涂料及辅料18,500吨、稀释剂1,500吨、水性涂料及辅料40,000吨、无溶剂涂料及辅料10,000吨。

然而，报告期内麦加芯彩的产能利用率似乎不足，水性涂料的产能利用率分别为29.88%、101.91%以及65.66%；油性涂料的产能利用率分别为40.70%、43.06%以及40.35%；此外2022年，无溶剂涂料的产能利用率为40.13%。

（截图来源于麦加芯彩招股书）

可以看到，报告期内，油性涂料和无溶剂涂料的产能利用率基本保持在4成左右，水性涂料的波动较大但仅在2021年产能利用率出现超过100%的情况。此次募投项目达产后，新增产能能否被消化或要打上“问号”。

各类处罚频出，内控或需加强

值得注意的是，截止招股书签署日麦加芯彩曾受到环保、消防、安全生产多方处罚。

环保方面，2021年9月15日，南通市生态环境局出具《行政处罚决定书》（通环罚字[2021]72号），经该局执法人员于2021年7月21日现场检查发现，麦加芯彩子公司麦加涂料（南通）有限公司（以下简称“麦加南通”）建设的4个40m³固定顶储罐未配套建设废气处理设施，不符合《涂料、油墨及胶黏剂工业大气污染排放标准》中挥发性有机液体储罐特别控制要求，违反《中华人民共和国大气污染防治法》第四十八条的规定，依据《中华人民共和国大气污染防治法》第108条第1款第5项规定，责令南通麦加改正违法行为，对储罐废气进行收集处理，处以罚款4.96万元。

消防方面，2020年5月12日，上海市嘉定区公安消防支队出具《行政处罚决定书》（沪嘉（戬）应急消行罚决字（2020）100055号），经该支队于2020年4月19日现场检查，麦加芯彩前身上海麦加涂料有限公司（以下简称“麦加有限”）在上海市嘉定区马陆镇思诚路1515号处存在遮挡消火栓的违法行为，根据《中华人民共和国消防法》第六十条第一款第四项之规定，决定对麦加有限处以罚款伍仟元并责令改正。

安全生产方面报告期内共有2起行政处罚，2021年10月14日，南通市应急管理局出具《行政处罚决定书（单位）》（（苏通开）应急罚[2021]116号），（1）南通麦加动火作业未对现场进行可燃气体浓度检测，违反了《化学品生产单位特殊作业安全规范》（GB30871-2014）5.4.1的规定。依据《安全生产违法行为行政处罚办法》第四十五条规定，决定给予警告并处人民币1.1万元罚款的行政处罚。（2）南通麦加未对承包商统一管理，违反了《安全生产法》第四十六条第二款的规定。依据《安全生产法》第一百条第二款的规定，决定给予人民币18,333元罚款的行政处罚。上述安全生产违法行为合并处罚，予以南通麦加警告并处罚款人民币29,333元。

南通市应急管理局于2022年8月22日出具《行政处罚决定书》（（苏通开）应急罚〔2022〕47号），查明南通麦加存在下列行为：稀释剂核定产能170吨/年，2021年实际产量597.64吨；水性环氧漆核定产能15500吨/年，2021年实际产量29205.57吨；水性丙烯酸漆核定产能14500吨/年，2021年实际产量14541.76吨；水性环氧固化剂核定产能6100吨/年，2021年实际产量6203.06吨，该四个产品2021年生产量均超过核定的生产能力。违反了《安全生产违法行为行政处罚办法》第四十五条的规定，对南通麦加作出警告，并处罚2.625万元的行政处罚。

报告期内，如此多的行政处罚且涉及环保、消防、安全生产各个方面，不禁让人质疑麦加芯彩的内控或“形同虚设”。

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