中沪网了解到，北交所上市委员会定于2023年11月30日上午9时召开2023年第64次审议会议，届时将审议湖北康农种业股份有限公司（以下简称“康农种业”）的上会事项。

据悉，康农种业是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售，公司现已形成了以玉米种子为核心，魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。

据招股书显示，康农种业本次拟募集资金27,898.40万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目、补充流动资金。

（截图来源于康农种业招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现康农种业再上会还存在以下问题，业绩表现太差劲；四川康农系问题疑点重重，恐再成“拦路虎”；成倍扩产合理性不足，新增产能或“消化不良”。

康农种业再上会，业绩表现太差劲

据招股书财务数据显示，2020年、2021年、2022年、2023年1-6月（以下简称“报告期”），康农种业实现营业收入分别为11,235.49万元、14,166.52万元、19,762.42万元、4,723.21万元；同期归属于母公司股东的净利润分别为3,949.90万元、4,276.96万元、4,133.90万元、1,063.96万元。2020年-2022年，公司营业收入的复合增长率为32.62%，归属于母公司股东的净利润复合增长率仅为2.30%，可以看出，公司归属于母公司股东的净利润增长幅度远远低于营业收入的增长幅度，几乎没怎么增长，呈现出增收不增利的局面。另外，公司2023年1-6月营业收入同比增长13.81%，而归属于母公司股东的净利润却同比下降了6.29%。公司业绩的基本面并不是出众。

一直以来，涉农项目IPO之路并不好走，其主因在于这类公司的终端客户身份是分散在各地的农户，因此回款流程中一般都存在通过第三方代收款项的情况，这给这类企业的收入真实性带来重重考验。

此前曾有种业公司冲刺沪深IPO，但最终因业绩真实性而直接被否。比如2021年8月，北大荒子公司垦丰种业的主板IPO申请直接遭到了证监会的否决，原因之一就是报告期存在通过实控人下属农场代收农户销售种子款且占营业收入比例较高的情形，这导致其难以解释清楚回款与销售收入的匹配性及可验证性的问。

报告期内，康农种业也同样摆脱不了上述同样的情形，公司下游客户普遍存在较多的个体工商户、中小型种子经销公司、农业合作社等，存在与家庭成员、朋友、合作伙伴共同经营的情形，未在银行开设公户，款项常由个人支付，部分客户会委托其亲属、员工、合作伙伴等第三方向公司支付货款。报告期各期，公司第三方回款的金额分别为2,608.31万元、2,226.67万元和2,279.04万元和900.47万元，占营业收入的比例分别为23.21%、15.72%、11.53%和19.06%，占比并不低。

事实上，康农种业早在今年9月22日便迎来自己的首次上会，遗憾的是，康农种业被北交所上市委“暂缓审议”。针对审议会议提出问询的主要问题，主要集中于实际控制人彭绪冰任职、四川康农高科种业有限公司（以下简称“四川康农”）、募投项目以及个人农户等四个方面。

四川康农系问题疑点重重，恐再成“拦路虎”

据招股书显示，四川康农系康农种业原控股子公司。报告期初，公司直接持有四川康农51.00%股权，四川康农纳入公司合并财务报表范围。2020年上半年，公司与四川康农的少数股东达成一致，公司自2019-2020销售季度结束后不再参与四川康农的生产经营和日常管理，并向少数股东转让公司持有的四川康农51.00%股权。也就是说，康农种业IPO的报告期第一年，先是根据不参与日常管理就失去了控制权就从2020年初不再纳入合并报表，后续再把股份转让。需引起警惕的是，控制权说失去就失去，说不参与提倡管理就不参与日常管理，还有这股份转让到底是不是真的？更值得注意的是，自从康农种业将四川康农股权转让出去后，公司对四川康弄的销售金额便开始大幅增长。

2020年-2022年，四川康农一直为康农种业的第二大客户，2020年-2022年，公司向四川康农的销售金额953.95万元、1,803.48万元、2,034.65万元，逐年增长。

另外，康农种业向四川康农的销售以直销为主，2020年-2022年，公司向四川康农销售产品的毛利率分别为38.99%、33.28%、25.52%，而同期四川省除四川康农外同类客户毛利率为44.24%、39.68%、31.18%，可以看出，2020年-2022，公司向四川康农销售产品毛利率较毛利率除四川康农外同类客户毛利率分别低了5.25%、3.60%、5.66%，试问相关交易价格是否公允？

除此之外，四川智慧种业有限公司和四川高地种业有限公司（以下简称“智慧高地及其关联方”）为康农种业2020年和2021年第五大客户，对应销售金额为460.72万元和486.06万元。智慧高地及其关联方实际控制人为刘玉成，而刘玉成自2022年4月起直接持有四川康农45.00%股权，是四川康农的最大股东，但招股书称，刘玉成对四川康农的投资目的主要为财务性投资，不实际控制四川康农的日常管理与生产经营，因此未将四川康农与智慧高地及其关联方进行合并披露。

成倍扩产合理性不足，新增产能或“消化不良”

报告期内，康农种业杂交玉米种子销售收入分别为10,766.65万元、13,177.81万元、18,423.66万元和4,409.90万元，占主营业务收入的比例分别为97.59%、94.17%、97.04%和93.89%，占比较大，公司产品结构较为单一。

有机构人士指出，极端天气减少后或将推动玉米供给增多，种子价格有回落的趋势。同时国信证券农业首席分析师鲁家瑞指出，“目前来看，随着南方涛动指数重回低位，2023年主产区拉尼娜恶劣天气或难再续，供给端有望开启修复，同时全球主要货币当局的紧缩政策预计将对农产品需求及定价产生压制，以玉米为代表的大宗农产品周期景气正在蓄力向下，种业板块的周期驱动边际减弱。”

报告期各期，康农种业玉米种子产能分别为1,125.00万公斤、875.00万公斤、875.00万公斤、250.00万公斤；产量分别为556.41万公斤、532.77万公斤、702.35万公斤、61.89万公斤；对应产能利用率分别为49.46%、60.89%、80.27%、24.76%。（注：考虑到玉米种子生产具有显著的季节性，故假设每年1月、2月和10月利用月产能的50%，11月和12月满产，核算公司年产能为875.00万公斤。）从上可以看出，康农种业玉米种子还存在不少的闲置产能。

“年产2.5万吨杂交玉米种子生产基地项目”作为康农种业本次核心募投项目，该项目建设周期为2年，项目建成后将新增杂交玉米种子产能2,500万公斤，差不多是现有玉米种子产能的3倍。试问在现有产能仍存在大量闲置产能以及行业周期驱动边际减弱的情况下依旧成倍扩产是否合理，未来康农种业是否有足够的能力来消化新增产能呢？

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