中沪网了解到，安乃达驱动技术（上海）股份有限公司（以下简称“安乃达”）首次公开安乃达民币普通股（A股）并在主板上市（以下简称“本次发行”）的申请已经上海证券交易所上市审核委员会审议通过，并已经中国证券监督管理委员会同意注册。安乃达于今年6月24日完成上网发行，安乃达本次发行价格为20.56元/股，发行市盈率为18.02倍，本次公开发行股份的数量为2,900.00万股。

据悉，安乃达是一家专业从事电动两轮车电驱动系统研发、生产及销售的高新技术企业。公司产品包括直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机三大系列电机，以及与电机相匹配的控制器、传感器、仪表等部件，主要应用于国内外电动自行车、电助力自行车、电动摩托车、电动滑板车等电动两轮车。

据招股书显示，安乃达本次拟募集资金103,899.86万元，募集资金扣除本次发行费用后，其中30,118.26万元将用于“安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目”、33,511.68万元将用于“电动两轮车电驱动系统扩产项目”、10,269.92万元将用于“研发中心建设项目”、30,000.00万元将用于“补充流动资金”。

值得一提的是，根据安乃达本次上网发行的价格以及发行股数来看，公司本次IPO预计募集资金59,624.00万元，仅仅只有安乃达本次IPO拟募集资金的六成不到。而且从金额上来看，公司本次预计募集资金还不够“安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目”和“电动两轮车电驱动系统扩产项目”这两个项目所投入的资金。可见，安乃达此番上市并不被广大投资者看好。

造成上述结果的背后究竟是何原因，是否是安乃达自身的问题造成的呢？而中沪网在查阅相关资料后发现，安乃达存在以下问题，业绩走下坡路，持续盈利能力存疑；客户集中度较高弊端显现，致使利润下降；多项核心技术中对应专利为受让取得，自主研发创新能力不足。

业绩走下坡路，持续盈利能力存疑

据招股书财务数据显示，2020年、2021年、2022年，2023年1-6月（以下简称“报告期”），安乃达实现营业收入分别为76,886.11万元、118,010.82万元、139,789.89万元、71,837.97万元；同期扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为7,589.09万元、12,379.23万元、15,816.55万元、7,003.91万元。

2021年和2022年，公司营业收入增幅分别为53.49%和18.46%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润的增幅分别为增幅分别为63.12%和21.87%，可以看出，公司2022年业绩增速出现明显下降。而2023年1-6月，公司虽然营业收入同比增长了0.68%，但是扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润却同比下降了26.15%。

根据安乃达最新财务数据显示，2023年，安乃达实现营业收入142,747.47万元，较去年同期增长了2.12%，实现归属于母公司所有者的净利润14,791.58万元，较去年下降2.00%。实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润13,237.39万元，较去年同期下降了16.31%。2024年一季度，公司实现营业收入31,261.69万元，较去年同期下降了10.33%，实现归属于母公司所有者的净利润3,387.16万元，较去年下降了4.47%%。实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3,365.09万元，较去年同期增长6.12%。

总的来看，自2022年公司开始，公司业绩表现并不突出，尤其在2023年之后，公司业绩总体呈现下降的趋势。而业绩是考量一家企业优劣的重要指标，所以说安乃达不被广大投资者看好也并不是毫无依据。

客户集中度较高弊端显现，致使利润下降

据招股书显示，报告期内，公司来自前五大客户的收入分别为54,739.10万元、83,396.78万元、103,114.80万元和60,168.02万元，占当期营业收入的比例分别为71.20%、70.67%、73.76%和83.76%，前五大客户收入占比处于较高水平，公司客户集中度较高。

一般来说，客户集中度较高的话，一旦某一重要客户未来因经营变化降低对公司的产品订单需求，或公司因产品或服务质量不符合客户要求导致双方合作发生重大不利变化，则可能会对公司的经营业绩造成重大不利影响。

事实上，报告期内，安乃达就曾因客户经营变化导致公司核心产品产能利用率出现明显下降的情形。

据招股书显示，安乃达共有直驱轮毂电机、中置电机、减速轮毂电机以及控制器四大核心产品。报告期内，公司中置电机产能利用率分别为95.86%、135.20%、96.25%、77.70%；减速轮毂电机产能利用率分别为99.64%、113.11%、76.70%、68.27%；控制器产能利用率分别为82.39%、100.03%、76.90%、46.87%。

从上可以看出，2022年及2023年1-6月，安乃达中置电机、减速轮毂电机和控制器三大核心产品的产能利用率有所下降，而且下降幅度较大。而造成上述问题主要原因系公司减速轮毂电机和控制器客户Prophete2022年下半年经营情况恶化，其逐渐暂停向公司采购，加之受2022年上半年的外部环境、国际物流紧张等短期阶段性利好因素已消除以及2022下半年以来欧洲市场消费需求短期减少影响，公司中置电机、减速轮毂电机、控制器等电助力自行车产品产销量均有所减少所致。

另外，2023年净利润出现下降就是因为公司收入中毛利率相对较高的中置电机、减速轮毂电机、控制器等电助力自行车相关产品收入有所下降所致。

多项核心技术中对应专利为受让取得，自主研发创新能力不足

一般来说，专利数是衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。

据招股书显示，截至2023年6月30日，安乃达及子公司拥有国内专利107项，其中发明专利17项，实用型专利90项。值得注意的是，其中有6项发明专利和16项实用型专利是通过受让的方式取得。不仅如此，公司多项核心技术对应专利中就包含上述受让专利。

安乃达高可靠保护电路技术对应电动自行车防失控保护电路：2011101045538（发明）；电机控制器短路保护电路：2011101218128（发明）专利全部为受让取得。

除此之外，安乃达高速电机转子可靠性技术对应专利：采用内置磁钢切向充磁的无刷电机转子结构：2014205066960（实用新型）。

电机密封及防护技术对应专利：适用于自行车电机轴上出线防水的新型结构：2015202119689（实用新型）；电机端盖导胶槽方案的防水结构：2013208298823（实用新型）。

多极速度型助力传感器技术对应专利：一种电动自行车及其多极速度型助力传感器系统：201520786658X（实用新型）。

无线控制技术对应专利：电动自行车用无线面板：201520805785X（实用新型）。

无位置传感器控制技术对应专利：无位置传感器检测电路及控制器：2016200820448（实用新型）；高启动性能电动自行车无霍尔电机控制器：2016200805448（实用新型）。

智能控制系统设计技术对应专利：电动助力自行车及其中置电机驱动系统：2013105781718（发明）；电动助力自行车及其中置电机驱动系统：2016210423261（实用新型）；电动自行车及其中置驱动系统：2016210423153（实用新型）。

离合器可靠验证方法对应专利：助力自行车用电机离合器可靠性的验证方法：2020113939598（实用新型）。

上述七大核心技术中对应部分专利也均为受让取得。

据招股书显示，安乃达目前共有19项核心技术，但是其中8有项核心技术中所对应专利中就存在通过受让方式取得情形，其中还有一项技术对应专利全为受让取得，可见，公司自主研发及创新能力还有有待加强。

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