中沪网了解到，四川六九一二通信技术股份有限公司（以下简称“六九一二”）正在冲刺创业板IPO，公司注册已获证监会通过，公司离顺利上市又进了一步。

据悉，六九一二以军事作战需求为导向，凭借较强的军事通信技术研发优势及军事指挥理论研究能力，深度融合“通抗一体”装备发展模式，着眼未来新型作战力量建设需求，致力于研究和发展适应实战化需求的军事训练装备及特种军事装备。

据招股书显示，六九一二本次拟募集资金79,151.58万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司通信设备生产基地建设项目（二期）项目、特种通信装备科研生产中心项目、模拟训练装备研发项目。

（截图来源于六九一二招股书）

中沪网查阅了相关资料后，发现六九一二存在以下问题，业绩开始“变脸”，应收账款超营收，高账龄问题凸显；研发费用率远低于同行，半数发明专利靠受让取得；出售子公司定价合理存疑，受让方含实控人。

业绩开始“变脸”，应收账款超营收，高账龄问题凸显

据招股书财务数据显示，2021年、2022年、2023年，公司营业收入分别为20,083.83万元、34,093.12万元、40,855.73万元；同期净利润分别为5,727.08万元、10,095.79万元、9,035.05万元。2022年和2023年营业收入分别较上年度增长69.75%和19.84%，净利润分别较上年增长76.28%和-10.51%。

从数据上不难看出，六九一二业绩增速明显下降，甚至在2023年公司在营业收入增长的情况下，公司净利润还出现下滑。另外，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5,276.28万元、-2,074.12万元和-13,209.50万元，公司经营活动现金流量净额常年为负，也就是说，公司现金流常年处于“失血”状态。

另外，报告期各期末，六九一二应收账款余额分别为13,533.54万元、31,795.74万元和47,949.72万元，应收账款余额占当期营业收入的比例分别为67.39%、93.26%和117.36%。此外，报告期各期末，公司账龄1年以内的应收账款余额分别为12,975.79万元、29,788.62万元和31,455.54万元，占应收账款期末余额的比例分别为95.88%、93.69%和65.60%，占比逐年降低，尤其在2023年下降明显，而这也就意味着公司“高账龄”问题不断加剧。

一般来说，公司应收账款占同期营业收入的比例过高，这相当于部分收入是“纸上富贵”，实际贡献给业绩的收入十分有限，而六九一二现金流常年为负就是最好的证明。同时，出现了应收账款“高账龄”状况，则较为容易形成坏账并不得不进行资产计提，这也应该引起监管高度关注。

研发费用率远低于同行，半数发明专利靠受让取得

众所周知，不断保持研发创新是一家企业提升自身核心竞争力重要举措。而研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平以及研发创新能力的高低。而六九一二本次拟在创业板上市，因此对其研发创新能力提出了更高的要求。

据招股书显示，报告期各期，六九一二研发费用分别为1,545.62万元、2,268.97万元和2,851.24万元，研发费用占当期营业收入的比例分别为7.70%、6.66%和6.98%。报告期内，公司研发费用是呈现逐年增长的，但是研发费用率却总体呈现小幅度下降的趋势。

不仅如此，六九一二研发费用率相较于同行业可比公司的来说，公司研发费用率远远低于同行业可比公司。报告期各期，六九一二同行业可比公司研发费用率均值分别为16.82%、18.03%和26.06%，同行业可比公司研发费用率不仅是公司数倍之多，而且还呈现逐年增长的趋势。

（截图来源于六九一二招股书）

专利数是衡量一家公司研发创新能力的重要指标，其中发明专利对创造性水平的要求显著高于实用新型专利，且保护期限更长，因此更被看重。据招股书显示，六九一二共持有专利89项，但是发明专利只有14项，不仅如此，这14项发明专利中有一半的发明专利是通过受让的方式取得。如此看来，六九一二持续研发创新能力还有待提高。

出售子公司定价合理存疑，受让方含实控人

重庆千宏科技有限公司（以下简称“重庆千宏”）于2015年1月20日成立，成立时由四川千弘科技有限公司（以下简称“四川千弘”）持有100%股权。2018年六九一二从四川千弘手中受让重庆千宏股份90%，解释重庆千宏成为六九一二的控股子公司，不过在2020年11月，六九一二出售其持有的重庆千宏90.00%股权。

2020年11月15日，公司股东会审议通过决议，同意公司所持的重庆千宏的90%股权对外转让，其中45.00%的股权转让给蒋家德，45.00%的股权转让给胡明清，本次转让完成后，公司不再持有重庆千宏的股权。2020年11月24日，重庆千宏股东会决议，同意六九一二有限将其持有的重庆千宏45.00%股权无偿转让给蒋家德，将其持有的重庆千宏45.00%股权无偿转让给胡明清。同日，六九一二有限分别与蒋家德、胡明清签署《股权转让协议》。

对于本次股权转让的定价依据，六九一二招股书说明道，重庆千宏截至2020年10月31日经审计净资产为-30.85万元，且截至股权转让之日重庆千宏业务规模较小并处于亏损状态，此次股权转让价格定价依据参考转让发生前一个月末经审计的每股净资产，此次转让股权的价格为0元。

重庆千宏自设立以来的主营业务为从事智能化环卫设施设备的研发、生产、销售。据六九一二问询函显示，此次股权出售仅仅隔了一个月后，即2020年末，重庆千宏的净资产由负转正变为43.40万元，同时该公司股权被转让后的次年开始盈利。

不知六九一二本次转让子公司股权定价是否合理，另外，本次股权转让的受让方之一蒋家德为六九一二实际控制人。

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