中沪网了解到，上海合合信息科技股份有限公司（以下简称“合合信息”）将启动科创板IPO招股工作。9月4日，合合信息披露招股意向书。根据公告，合合信息拟首次公开发行2500万股，占公司发行后总股本的比例为25.00%，发行后总股本为1亿股。本次发行初始战略配售发行数量为500万股，占本次发行数量的20.00%。初步询价日期为2024年9月10日，申购日期为2024年9月13日。

资料显示，2021年9月27日，合合信息向科创板递交招股书，2023年8月4日，成功过会。2023年9月28日，证监会发布关于同意上海合合信息科技股份有限公司首次公开发行股票注册的批复。根据规定，批文自证监会同意注册之日起12个月内有效，也就是说，合合信息的注册批文有效期已不足一月，好在合合信息赶上了最后的末班车，“压哨”发行。

招股书显示，合合信息拟募集资金149,023.18万元，用于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目、商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目、人工智能核心技术研发升级项目、商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目。

（截图来源于于合合信息招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现合合信息存在以下问题，业绩全靠扫描全能王，其他业务开拓受阻；毛利率和研发费用率均低于同行均值，核心竞争力或不足；旗下启信宝APP连续因个人信息违规被要求整改，经营管理能力有待提升。

业绩全靠扫描全能王，其他业务开拓受阻

据招股书财务数据显示，2021年、2022年、2023年（以下简称“报告期”），合合信息实现营业收入分别为80,578.16万元、98,846.18万元、118,652.38万元；同期净利润分别为14,448.06万元、28,371.77万元、32,318.10万元。

报告期内，合合信息主营业务收入主要来自智能文字识别和商业大数据，两大业务又分为B端服务和C端APP业务，其中智能文字识别为公司最大收入来源，占公司营业收入的比例为四分之三。

目前，合合信息在智能文字识别B端服务市场面临来自谷歌、百度、腾讯等综合型AI厂商旗下云平台的竞争。报告期各期，公司智能文字识别B端服务市场收入分别为6,782.50万元、7,120.43万元和6,724.72万元，2022年度和2023年度分别同比增长4.98%和-5.56%。可以看出，面对国内外竞争对手的压力，合合信息智能文字识别B端服务市场迟迟为打开。

另外，报告期各期，合合信息智能文字识别C端APP-名片全能王销售收入分别为1,883.05万元、2,080.95万元和2,448.83万元，增幅较小。报告期各期，合合信息智能文字识别C端APP-扫描全能王销售收入分别为49,325.74万元、63,287.86万元和80,898.98万元。

也就是说，报告期内，合合信息智能文字识别主要都靠C端APP-扫描全能王在维持，而在智能文字识别B端服务市场和C端APP-名片全能王业务均为打开市场。

除此之外，合合信息在商业大数据C端APP市场的启信宝业务又要面临来自国内天眼查、企查查、爱企查等企业的竞争，与之相比，其中商业信息查询C端业务是企查查、天眼查的核心业务，在营销资金的投入方面最为优先，其在发展早期阶段在广告宣传方面投入了大量资金，因此公司在商业信息查询C端业务的市场占有率远低于天眼查、企查查。虽然目前，公司商业信息查询C端业务市场占有率高于爱企查，但爱企查作为百度旗下产品，爱企查具有百度搜索引擎的导流优势，同时也在地铁站等位置投放了线下广告。

商业大数据的C端业务主要为启信宝个人版。报告期内，启信宝个人版分别实现收入7,315.43万元、7,635.28万元和7,039.89万元，2022年同比增长4.37%，2023年度同比下降7.80%，开始出现下滑。另外，报告期各期末，公司商业大数据C端APP-启信宝总用户数分别为2,683.49万个、3,115.67万个和3,601.36万个，付费用户数分别为20.46万个、17.56万个和16.89万个。也就是说，虽然公司商业大数据C端APP-启信宝总用户数在逐年增长，但是付费用户数却呈现逐年减少的趋势。

毛利率和研发费用率均低于同行均值，核心竞争力或不足

据业内专业人士表明，毛利率是衡量一家公司经营获利的重要前提，毛利率低从侧面说明公司产品在市场上的竞争力不够强。

据招股书显示，报告期各期，合合信息毛利率分别为83.44%、83.70%和84.25%，而同期同行业可比公司毛利率均值分别为91.74%、90.16%和90.04%。也就是说，从毛利率上来看，合合信息产品竞争力在市场上的竞争力与同行业可比上市公司存在较大差距。

众所周知，不断保持研发创新是一家企业提升自身核心竞争力重要举措。而研发费用的投入将直接影响到一家企业的科研水平以及研发创新能力的高低。

据招股书显示，报告期各期，合合信息研发费用分别为23,829.24万元、27,990.16万元和32,337.67万元，占当年营业收入的比重分别为29.57%、28.32%和27.25%。而同期扣除股份支付影响后，同行业可比公司的研发费用率均值分别为28.90%、32.19%和33.57%。可以看出，报告期内，合合信息研发费用率低于同行业可比公司均值，不仅如此，公司研发费用率呈现逐年下降的趋势，而同期同行业可比公司却呈现逐年增长的趋势。

试问，在其他可比同行企业在近年来大规模投入研发费用的当下，基本面并不出众的合合信息仅依靠行业垫底的研发投入便能立足于行业并与其他企业同台竞争？

旗下启信宝APP连续因个人信息违规被要求整改，经营管理能力有待提升

据招股书显示，合合信息基于人工智能及大数据技术，公司面向个人用户及企业客户提供C端产品及B端服务。业务经营过程中，公司根据业务需要获取了用户的相关数据。因此获取用户数据合规性以及安全性就成为重中之重。

值得注意的是，2021年11月3日，工信部信息通信管理局通报38款APP超范围索取权限、过度收集用户个人信息等问题，合合信息启信宝APP在华为应用市场的8.1.1.0版本被指超范围收集个人信息。对前述APP，工信部信息通信管理局要求须在2021年11月9日前完成整改，逾期不整改或整改不到位的，将依法依规进行处置并予以行政处罚。

不过，2024年7月30日，上海网信办公布其对属地21款APP开展的收集使用个人信息专项检查，合合信息启信宝APP在华为应用市场9.29.00版本又被要求就相关问题进行整改。

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