中沪网了解到，黄山谷捷股份有限公司（以下简称“黄山谷捷”）正在冲刺创业板IPO，现处于提交注册阶段。

据悉，黄山谷捷是一家专业从事功率半导体模块散热基板研发、生产和销售的国家高新技术企业，系车规级功率半导体模块散热基板行业的领先企业。公司产品主要应用于新能源汽车领域，是新能源汽车电机控制器用功率半导体模块的重要组成部件，同时，公司产品在新能源发电、储能等领域亦有广泛应用前景。

据招股书显示，黄山谷捷拟募集资金50,201.19万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于公司功率半导体模块散热基板智能制造及产能提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

 （截图来源于黄山谷捷招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现黄山谷捷存在以下问题，外销收入大幅减少导致业绩明显下滑，现金流吃紧；吝啬研发费，自主研发创新能力存疑；知识产权存隐患，重要商标被撤销。

外销收入大幅减少导致业绩明显下滑，现金流吃紧

据招股书财务数据显示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（以下简称“报告期”），黄山谷捷实现营业收入分别为25,544.79万元、53,665.14万元、75,898.64万元、27,901.55万元；同期归属于母公司所有者的净利润分别为3,427.86万元、9,947.19万元、15,728.32万元、6,059.75万元。

2021年-2023年，黄山谷捷业绩逐年增长，但是2024年业绩却开始“变脸”。2024年1-6月，公司营业收入同比下滑18.61%，归属于母公司所有者的净利润同比下滑9.64%。

2024年黄山谷捷业绩出现下滑主要与公司外销收入减少所致。报告期内，铜针式散热基板销售是公司最主要的收入来源，公司铜针式散热基板销售收入分别为18,199.61万元、40,215.10万元、58,997.12万元和21,522.51万元，占主营业务收入的比例分别为93.48%、96.96%、98.51%和98.91%，公司产品结构较为单一。2024年上半年，受国外新能源汽车政策放缓、新能源汽车价格战向上游传导以及铜价上涨的影响，2024年上半年，公司铜针式散热基板境外销售大幅减少，其中铜针式散热基板境外销量62.66万件，同比下降48.15%，铜针式散热基板境外销售收入6,001.29万元，同比下降44.38%。

另外，据招股书显示，2024年1-9月公司营业收入为48,201.72万元，较上年同期下降13.80%；归属于母公司所有者的净利润为9,039.43万元，较上年同期下降17.31%。公司测算预计2024年度营业收入为75,990.00万元至76,740.00万元，较2023年度同比上涨0.12%至1.11%；归属于母公司所有者的净利润为12,900.00至13,210.00万元，同比下降17.98%至16.01%。从上来看，公司前三季度业绩明显下滑，而从预测情况来看，公司2024年净利润将出现明显下滑。

另外，报告期各期末，黄山谷捷经营性现金流净额分别为-1,348.79万元、1,734.22万元、9,430.46万元、2,959.34万元。公司经营性现金流净额均远低于当期净利润，可见公司现金流吃紧。

吝啬研发费，自主研发创新能力存疑

作为一家拟创业板上市企业，自然对其研发创新能力有着更高的要求，而研发费用的高低就是检验创新能力的一个重要标准。

据招股书显示，报告期各期，黄山谷捷研发费用分别为494.09万元、1,234.41万元、1,840.03万元和949.06万元，占营业收入的比例分别为1.93%、2.30%、2.42%和3.40%，占比较低。

值得一提的是，报告期各期，黄山谷捷同期同行业可比公司研发费用率均值分别为5.29%、6.83%、5.13%和5.84%。不难看出，黄山谷捷研发费用率远低于同行业可比公司均值。

 （截图来源于黄山谷捷招股书）

据招股书“员工情况”处显示，截止2024年6月30日，黄山谷捷拥有研发及技术人员83人，占员工总数的比例为13.95%。事实上，这种将研发人员和技术人员合并披露实则是一种障眼法。而据招股书“研发人员数量及占比情况”处也显示，截止2024年6月30日，黄山谷捷拥有研发人员53人，占员工总数的比例为8.91%。很显然，公司真正的研发人员并不多。

另外，黄山谷捷这53名研发人员其中学历在大专及以下学历的人数就高达36人员，占研发人员总数的比例为67.92%，也就是说，公司研发团队成员还存在学历普遍较低的情形。

从上述黄山谷捷研发费用以及研发团队上或许也从侧面反映出公司研发对于创新性、先进性的要求并不高。作为拟创业板上市企业其创新能力还有待商榷？而未来黄山谷捷是否能够在日益激烈的的市场竞争中存活下来，也有待后续观察？

知识产权存隐患，重要商标被撤销

商标是企业最重要的无形资产之一，对企业的日常经营和长远发展起着至关重要的作用。商标问题不仅可能引起“黄山谷捷主要资产存在重大权属纠纷”的质疑，还可能因“取得或者使用存在重大不利变化的风险”而影响企业持续盈利能力乃至持续经营能力。截止2024年6月30日，黄山谷捷共计拥有7项商标权，不过黄山谷捷有一项商标被国家知识产权局撤销了。

2020年12月17日，香港无右商贸有限公司以无正当理由连续三年不使用为由，向国家知识产权局申请撤销谷捷有限第10135291号第11类“GOOGEGG”商标在“通风柜”等全部核定使用商品上的注册。2021年6月17日，国家知识产权局下发《关于第10135291号第11类“GOOGEGG”注册商标连续三年不使用撤销申请的决定》（商标撤三字[2021]第Y015400号），撤销第10135291号第11类“GOOGEGG”注册商标。

2021年7月19日，谷捷有限就上述撤销决定向国家知识产权局申请复审。2022年2月22日，国家知识产权局作出《关于第10135291号“GOOGE及图”商标撤销复审决定书》（商评字[2022]第0000055475号），决定撤销复审商标在复审商品上的注册。黄山谷捷不服上述复审决定并向北京知识产权法院提起行政诉讼，请求撤销上述复审决定书，并重新作出决定。

2022年10月26日，北京知识产权法院受理了黄山谷捷诉国家知识产权局行政纠纷一案。2024年2月23日，北京知识产权法院作出（2022）京73行初16893号《行政判决书》，驳回黄山谷捷的诉讼请求。黄山谷捷不服一审判决，已向北京市高级人民法院提起上诉。

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