中沪网了解到，北交所上市委员会定于2024年11月8日上午9时召开2024年第21次审议会议，届时将审议方正阀门集团股份有限公司（以下简称“方正阀门”）的上会事项。

据悉，方正阀门是一家提供工业管路控制方案的制造商。公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。

据招股书显示，方正阀门拟在北交所募集资金11,691.07万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司新增30,800台中高端工业阀门生产线技术改造项目、研究院升级改造项目、补充流动资金项目，具体如下：

 （截图来源于方正阀门招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现方正阀门存在以下问题，资产负债率居高不下，偿债能力较弱；海外子公司转让定价存疑，销售产品交易公允性或也不足；公司及子公司连遭行政处罚，经营管理能力有待加强。

资产负债率居高不下，偿债能力较弱

据招股书财务数据显示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（以下简称“报告期”），方正阀门实现营业收入分别为45,095.55万元、61,564.57万元、67,933.78万元、40,599.10万元；同期归母净利润分别为2,215.83万元、4,301.13万元、6,059.30万元、3,690.34万元。

报告期内，方正阀门业绩呈现逐年增长的趋势。不过在业绩增长的背后，公司也存在高额的负债风险。

报告期各期末，方正阀门短期借款余额分别为8,342.72万元、7,611.27万元、9,501.11万元、4,003.90万元，占各期末流动负债比例分别为16.02%、12.16%、17.22%、7.71%。各期末公司短期借款先增后减。报告期各期末，公司资产负债率分别为68.96%、69.55%、62.95%、58.81%，可以看出，公司资产负债率虽有下降但依旧超过50%，长期处于高位。

另外，报告期各期末，公司流动比率分别为1.17倍、1.22倍、1.32倍、1.41倍，速动比率分别为0.84倍、0.88倍、0.98倍、1.07倍。流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力；速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，一般而言，流动比率维持在2、速动比率维持在1较为正常。而方正阀门报告期内流动比率一直低于2，速动比率也仅仅只在2024年上半年超过1。

海外子公司转让定价存疑，销售产品交易公允性或也不足

据招股书显示，FZV-CANADALTD.（方正阀门加拿大有限责任公司，以下简称“方正加拿大”）在2022年为方正阀门第五大客户，对应销售金额为4,112.97万元。

方正加拿大系方正阀门原子公司，公司于2021年11月30日将所持方正加拿大51%股权全部转让，转让完成后，公司不再持有方正加拿大股权。

据方正阀门问询函显示，方正加拿大成立于2012年，由方存正出资设立。为引入在加拿大当地具有丰富阀门产品技术经验及销售渠道优势的合作伙伴MikeSheehan，方存正于2016年9月将其持有的方正加拿大70%股权转让给由MikeSheehan实际控制的企业VelocityValveCanadaInc.，由MikeSheehan作为方正加拿大董事负责具体经营；同时，方正阀门实际控制人方高远于2015年进入公司工作，接手海外销售业务，方存正于2016年9月将其持有的方正加拿大30%股权转让给方高远。

2017年，由于方正阀门启动A股市场上市计划，为了减少关联交易以及看好北美市场的业务发展等因素，方高远退出方正加拿大所有股权，而方正阀门以26.01万加元收购方正加拿大51%的股权。方正阀门收购方正加拿大51%股权后，VelocityValveCanadaInc.引入另一当地合作伙伴2090137AlbertaLtd，VelocityValveCanadaInc.将其持有的方正加拿大24.5%股权转让给2090137AlbertaLtd。

方正阀门收购方正加拿大后的初始两年，方正加拿大经营情况良好。2018年度和2019年度，方正加拿大分别实现营业收入3,625.42万元和6,972.86万元，分别实现净利润65.58万元和264.42万元。2020年以来，由于突发国际宏观事件的影响，部分国际油气工程停滞或推迟，北美油气管道阀门市场需求低迷，同时国际海运运力紧张，来自Wolseley的订单下降。受此影响，方正加拿大业绩持续下滑，2020年度和2021年度分别实现营业收入2,600.13万元和2,177.75万元，当年亏损金额分别为8.05万元和120.57万元。

鉴于北美市场发展前景的不确定性，2021年11月方正阀门与另两方股东签署协议，作价12.5万加元将持有的方正加拿大51%股权分别转让给2090137AlbertaLtd.和VelocityValveCanadaInc。

对比来看，2021年方正阀门转让方正加拿大51%股权的价格相较于2017年的收购价格，本次转让的价格连前次收购价格的一半都不到。值得注意的是，就在方正阀门转让方正加拿大51%股权后，方正加拿大立马就实现了盈利。2021年12月1日至2022年11月30日，方正加拿大实现营业收入957.42万加元，净利润41.83万加元，2022年12月1日至2023年11月30日，方正加拿大实现营业收入723.59万加元，净利润34.91万加元。另外，方正加拿大员工规模约4-5人，而且仅销售方正阀门产品，且销售给单一客户，此外，方正阀门对方正加拿大的销售实物直接由方正阀门发往客户Wolseley，Wolseley并不自用方正阀门产品，收货后另行销售。可以说，方正加拿大就是个中间人，而且都不需要接触方正阀门产品，就是走个合同走个账。

方正阀门向方正加拿大的销售的产品主要为球阀和闸阀产品，两者的销售比例分别为87.39%和82.91%。据方正阀门第一轮问询函显示，2022年和2023年1-6月，公司向方正加拿大销售的主要产品球阀毛利率分别为26.16%和32.20%，销售闸阀毛利率分别为15.03%和28.62%。而同期公司向其他境外非关联方客户的同类型产品球阀毛利率分别为32.81%和32.84%，销售闸阀毛利率分别为26.95%和28.51%。对比来看，2023年1-6月，公司向方正加拿大销售的主要产品毛利率与销售给其他境外非关联方客户的同类型产品的毛利率是不存在较大的差异的，但是在2022年，公司向方正加拿大销售的主要产品毛利率却远远低于销售给其他境外非关联方客户的同类型产品的毛利率。其中球阀毛利率低了6.65%，闸阀毛利率低了11.92%。那么在2022年度中，方正阀门向方正加拿大销售产品的价格是否公允呢？

公司及子公司连遭行政处罚，经营管理能力有待加强

除此之外，方正阀门的经营管理能力也需要加强。报告期内，方正阀门及下属子公司连遭行政处罚。

2021年7月19日，方正阀门子公司方正上海因车间内储物隔间、电梯并墙体使用泡沫夹芯板材料，存在改变建筑物用途不符合消防安全要求，被金山区消防救援支队处以罚款2万元的行政处罚。

同日，方正上海再因设置员工宿舍不符合标准的违法行为，存在其他场所与居住场所设置在同一建筑物内不符合消防技术标准的违法行为，被金山区消防救援支队责令停产停业，并处以罚款3万元的行政处罚。

2021年12月14日，方正阀门因在2017年8月22日、2017年4月6日、2019年5月6日的海关申报中漏报运费、低报价格而涉及违反《中华人民共和国海关法》第二十四条第一款的规定，构成《中华人民共和国海关法》第八十六条第（三）项、《中华人民共和国海关行政处罚实施条例》第十五条第（四）项所列的影响海关税款征收的行为，被温州海关处以罚款1万元的行政处罚。

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