中沪网了解到，上海证券交易所上市审核委员会定于2025年10月31日召开2025年第48次上市审核委员会审议会议，届时将审议江西红板科技股份有限公司（以下简称“红板科技”）的首发事项。

据悉，红板科技专注于印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场，具有高精度、高密度和高可靠性等特点，是行业内HDI板收入占比较高、能够批量生产任意互连HDI板和IC载板的企业之一。公司已形成完善的产品结构，产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等，并具备全面的技术研发和生产能力，可为客户提供多样化的产品选择和一站式服务。公司产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域。

据招股书显示，红板科技本次拟募集资金205,687.74万元，募集资金扣除本次发行费用后将全部用于公司年产120万平方米高精密电路板项目。

中沪网查阅相关资料后，发现红板科技还存在以下疑点，业绩不稳，负债余额高，偿债能力较弱；招股书关联方或存遗漏，信披质量有待提升；研发投入远低于同行均值，研发人员学历普遍偏低。

业绩不稳，负债余额高，偿债能力较弱

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年、2025年1-6月（以下简称“报告期”），红板科技实现营业收入分别为220,458.94万元、233,953.41万元、270,247.82万元和171,001.81万元，归属于母公司股东的净利润分别为14,065.91万元、10,492.60万元、21,391.41万元和23,985.21万元；扣除非经常性损益前后孰低的净利润分别为11,989.21万元、8,703.81万元、19,353.80万元和23,265.83万元。

从数据上来看，报告期内，红板科技经营业绩存在一定波动，并不稳定，其中在2023年，公司营业收入同比增长的情况下，公司的利润的却出现了下滑，其中归属于母公司股东的净利润同比下滑了25.40%，扣除非经常性损益前后孰低的净利润同比下滑了27.40%。

报告期各期末，红板科技短期借款余额分别为38,980.72万元、22,566.78万元、37,943.02万元、37,223.57万元，长期借款为24,931.31万元、25,883.66万元、20,029.77万元、19,193.67万元。报告期内，公司短期借款和长期借款的余额较大。

另外，报告期各期末，红板科技资产负债率（合并）分别为54.31%、54.06%、54.29%、54.62%，流动比率分别为0.93、0.84、0.89、0.96，速动比率分别为0.79、0.70、0.74、0.79。

一般来说，流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力；速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，一般而言，流动比率维持在2、速动比率维持在1较为正常。而报告期内，红板科技流动比率和速动比率一直都是低于1的，而资产负债率还比较高，这就说公司偿债能力较弱。

对此红板科技回复称：报告期内，公司的净利润主要由营业利润所贡献，营业利润主要受营业收入及毛利率的影响。资产负债率高于同行业可比公司的平均值，主要原因系：一方面，公司IC载板业务等产线建设对资金需求量较大，导致公司资金流出较多；另一方面，公司融资渠道相对单一，主要通过短期借款、开具银行承兑汇票的融资方式满足公司日常的资金需求，流动负债规模较大，而同行业可比公司的上市公司融资渠道相对丰富，股权融资占比较大。

招股书关联方或存遗漏，信披质量有待提升

吉安市东悦酒店有限责任公司（以下简称“东悦酒店”）为红板科技实际控制人叶森然持有富城资管60%股权，富城资管持有其35%股权的企业，东悦酒店主要从事酒店业务、餐饮业务。

据招股书显示，吉安市东悦品轩商务服务有限公司（以下简称“东悦品轩”）为红板科技关联方，报告期内，东悦品轩租赁东悦酒店的场地从事酒店和餐饮等业务，同时东悦品轩还与公司存在交易，对此，相关交易比照关联方披露。江西天懿轩餐饮有限公司（以下简称“天懿轩”）也为红板科技关联方，报告期内，天懿轩租赁东悦酒店的场地从事餐饮业务，天懿轩与公司存在交易，相关交易比照关联方披露。

据天眼查显示，张震持有东悦品轩100%股份，并担任其董事兼经理。张震持有天懿轩2%的股份，并担任董事兼经理，剩余98%的股份由胡继成持有。

值得注意的是，据天眼查显示，江西东悦酒店有限公司（以下简称“江西东悦”）成立于2017年6月，其中张震持有江西东悦2%的股份，并担任董事兼经理。吉安东悦天懿酒店有限公司（以下简称“东悦天懿”）成立于2022年6月，其中张震持有东悦天懿20%的股份，并担任其董事，胡继成持有东悦天懿80%的股份，并担任其监事。

同时天眼查还显示，目前，红板科技关联方东悦酒店、东悦品轩、天懿轩与江西东悦、东悦天懿的联系电话均为0796-8866666。结合上述种种联系，按照红板科技招股书关联方披露准则，江西东悦、东悦天懿也应该认定为红板科技关联方，但是红板科技招股书关联方列表中却未见江西东悦、东悦天懿的身影，红板科技此举或遗漏关联方。

对此红板科技回复称：报告期内，公司关联交易具有客观的商业背景，关联交易价格公允。江西东悦、东悦天懿关联交易金额较低，不存在重大经常性关联交易。

研发投入远低于同行均值，研发人员学历普遍偏低

红板科技招股书自称，公司作为国家高新技术企业，十分重视研发创新。但是公司子啊研发投入上却显得比较吝啬。

据招股书显示，报告期各期，红板科技研发费用分别为10,061.964万元、10,971.88万元、12,519.81万元、6,243.80万元，占当期营业收入的比例分别为4.56%、4.69%、4.63%、3.65%。值得注意的是，报告期各期，红板科技同行业可比公司研发费用均值分别为49,832.88万元、53,220.85万元、62,000.87万元、32,539.05万元，占当期营业收入均值的比例分别为4.70%、5.14%、5.13%、4.89%。可以看出，无论是研发费用投入金额，还是研发费用率，红板科技均低于同行业可比公司均值，尤其是研发费用投入金额上，于同行业均值相差较大。

另外，研发人员作为研发团队的重要体现，其人员数量和学历是衡量一家企业研发创新能力的一个重量衡量标准。

据招股书显示，报告期各期末，红板科技研发人员数量分别为448人、531人、543人、561人，占员工总数的比例分别为9.99%、10.66%、10.86%、10.13%，其中研发人员中学历为本科及以上学历的人数占研发人员总数的比例分别为18.53%、23.35%、28.55%、32.09%，占比较低，可见公司的研发人员学历普遍偏低。

（截图来源于红板科技招股书）

对此红板科技回复称：公司研发费用金额和研发比例低于同行业可比公司，主要源于发展阶段差异、资金实力限制以及业务聚焦策略的不同。PCB行业企业研发人员学历普遍不高，主要系PCB产品具有产品类型多、工序流程长的特点，需要配备具有PCB行业丰富从业经验、较高专业技能及实务操作水平的研发人员从事研发活动，公司研发人员学历分布符合行业特点。

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