中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年3月13日下午14时召开2026年第25次审议会议，届时将审议襄阳正大种业股份有限公司（以下简称“正大种业”）的首发事项。

据悉，正大种业是一家主要从事玉米种子研发、生产、销售的“育繁推一体化”种子企业，具备完善的研发、生产、销售、推广和服务体系。

据招股书显示，正大种业本次拟在北交所上市，拟募集资金36,328.82万元，募集资金扣除本次发行费用后将分别用于云南正大种子加工中心建设项目、张掖正大卜蜂种业有限公司玉米种子加工二期项目、正大种业襄阳核心试验站建设项目，具体如下：

（截图来源于正大种业招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现正大种业还存在以下疑点，业绩持续下降，毛利率呈现“过山车”式；现有产能大量闲置，募投扩产合理性或不足；或通过向经销商压货需增收入，退货率逐年上升。

业绩持续下降，毛利率呈现“过山车”式

据招股书财务数据显示，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月（以下简称“报告期”），正大种业实现营业收入分别为31,868.24万元、40,887.09万元、38,043.80万元和8,955.04万元，净利润分别为9,469.40万元、8,843.16万元、8,113.31万元和1,194.12万元。

在2022年-2024年，正大种业营业收入先增后降，而净利润则是持续下降。2023年和2024年，公司营业收入分别较上一年度变化幅度为28.30%和-6.95%，净利润分别较上一年度变化幅度为-6.61%和-8.25%。

另外，正大种业2025年度实现营业收入36,094.81万元，较上年同比下降5.12%，实现归属于母公司所有者的净利润9,074.71万元，较上年同比增长11.85%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约为7,860.94万元，较上年同比增长10.65%。虽然正大种业净利润有所改善出现增长，但是公司的营业收入却继续呈现下降的趋势。

正大种业业绩之所以出现上述情形，与其自身毛利率波动较大有着直接的联系。报告期内，公司营业毛利率分别为47.13%、39.52%、40.71%和48.39%，2023年公司营业毛利率较2022年下降了7.61个百分点，2024年小幅增长，但2025年上半年的营业毛利率较2024年增长了7.68个百分点。

另外，报告期各期，正大种业种子业务收入分别为30,717.89万元、35,267.82万元、35,269.15万元及8,441.96万元，占公司主营业务收入的比例为98.36%、88.07%、94.90%及98.44%，且公司种子业务收入和利润主要来源为玉米种子业务。收入结构相对单一，这就使得公司抗风险能力较弱。

现有产能大量闲置，募投扩产合理性或不足

据招股书显示，报告期各期，正大种业种子的产能分别为30,000.00吨、30,000.00吨、30,000.00吨，15,000.00吨，总产量分别为18,935.09吨、19,816.42吨、17,981.00吨、2,763.96吨，对应产能利用率分别为63.12%、66.05%、59.94%、18.43%。可以看出，报告期内，正大种业的产能利用率都比较低，在2022年-2024年均只有60%左右，2025年1-6月，更是下降到连20%的都没有。

“云南正大种子加工中心建设项目”为正大种业本次最大募投项目，该项目总投资额26,445.70万元，拟投入募集资金23,392.77万元。““云南正大种子加工中心建设项目””拟在云南省文山壮族苗族自治州购置新地块，新建种子检验及办公用房、加工车间、成品库、宿舍餐厅和广场马路、公用工程配套、室外配套、设备基础、设备平台钢结构配套等相应配套工程。项目总建筑面积为10,600.00m2。同时，本项目拟新增设备共计369套，其中生产设备306套、公辅及环保设备18套、实验室检测设备45套；新增软件系统7套。项目建设完成后，可实现年产10,000.00吨玉米种子的生产能力。

试问在现有产能存在大量闲置尚未饱和以及业绩持续下降的情况下，正大种业募集大额资金进行扩产是否合理？新增产能又是否能及时消化？

另外，正大种业另一募投项目“张掖正大卜蜂种业有限公司玉米种子加工二期项目”将利用现有工业用地新建种子加工前端生产线及配套工程设施，建设及购置果穗扒皮车间、烘干车间、仓库及相关设备并进行安装，优化本项目产品生产工艺流程，提升产品品质。项目建成后又将提高公司玉米种子的生产能力。

或通过向经销商压货需增收入，退货率逐年上升

报告期内，正大种业种子销售以经销模式（买断式）为主，直销模式为辅。2022年-2024年，正大种业与非法人客户交易比例在70%左右，自然人类型的非法人客户销售额占比在60%以上。

据正大种业第二轮问询函显示，报告期各年度前十大经销商客户中，除吴君侠、伟隆农业主要经销区域为西北地区以外，其余经销商经销区域均为云南、广西、贵州等位于西南春播玉米区的省份。

2022年末、2023年末、2024年末，正大种业前十大经销商中西南地区经销商合计期末库存分别为87.80吨、393.97吨、480.59吨，期末库存占比分别为8.99%、33.58%、35.80%。

2022年末、2023年末、2024年末，正大种业经销商客户吴君侠期末库存分别为58.12吨、126.56吨、199.29吨，期末库存占比分别为35.99%、80.90%、93.20%。

从上来看，在2022年-2024年末，前十大经销商中西南地区经销商以及经销商客户吴君侠合计期末库存以及库存占比均呈现逐年增长趋势，而且增长幅度还比较高。不知正大种业是否通过向经销商压货来虚增收入的情形？

另外，2022年-2024年，正大种业经销商实际退货率分别为8.23%、11.81%及13.84%，各销售季退货金额分别为882.94万元、2,686.60万元和4,069.41万元，退货率以及退货金额也均呈现逐年上升的趋势。

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