来源：第一财经

       今年前6个月平均每天创收约50元、每天净亏损662983元。面对亚虹医药（688176.SH）的业绩表现，有投资者在股吧不禁感叹：“就这也能上市？”

　　8月24日晚间，无产品、无客户的肿瘤创新药企亚虹医药披露2022年半年报，公司上半年营业收入不足万元，扣非后归母净利润续亏1.2亿元。

　　亚虹医药主要从事泌尿生殖系统肿瘤创新药研发。今年1月7日，公司带着2.88亿元的业绩亏损以第五套上市标准登陆科创板，首发募资25亿元，每股发行价格为22.98元。

　　上市首日亚虹医药股价开盘报在20元/股，直接破发，盘中直线下跌没有一丝挣扎，最终大幅收跌23.41%，报17.6元/股。即便上市首日如此大幅度破发，亚虹医药仍逃不过“上市即巅峰”。截至8月25日收盘，亚虹医药股价报11.78元/股，较发行价累计下挫48.74%，接近“腰斩”。

　　除亚虹医药外，科创板的创新药企迪哲医药（688192.SH）、首药控股（688197.SH）、百济神州（688235.SH）也面临核心产品商业化不确定、营收甚微业绩巨亏、股价大幅破发的窘境。

　　上半年日入50元，核心产品上市仍不确定

　　亚虹医药半年报显示，今年上半年，公司实现营业收入9149.76元；净利润亏损8960.6万元，同比收窄；扣非净利润亏损1.2亿元，同比扩大。截至上半年末，亚虹医药的累计未弥补亏损为4.88亿元。

　　亚虹医药主营业务专注于泌尿生殖系统（Urogenital System）肿瘤及其他重大疾病领域，主要围绕泌尿生殖系统疾病进行产品管线的布局。招股书中，亚虹医药表示，公司构建了三大核心技术平台：靶向免疫调节正常化技术平台、前药和精准药物递送技术平台、基于分子片段组装的靶向蛋白降解技术平台。

　　作为一家创新药企，亚虹医药上半年实现的营业收入为海克威®（APL-1706）在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区作为临床急需进口药品申报，收入可持续性仍存疑。

　　那么，亚虹医药的下半年收入有望突破万元吗？披露显示，截至6月30日，亚虹医药的核心产品均属于在研状态。公司目前正在开展9个产品、12个在研项目的研发，其中3个产品的4项研究已处于临床Ⅲ期或关键性临床试验阶段。

　　目前，核心产品APL-1202和APL-1702对应的3项研究正处于关键性或Ⅲ期临床试验阶段。考虑到后续临床试验和新药审评审批环节存在不确定性，亚虹医药距离提交新药上市申请仍需一定时间。

　　值得注意的是，上述两款核心产品均是由亚虹医药购买所得，一旦药物上市后，还有对应的销售提成需要支付。根据招股书，亚虹医药在2019年与挪威Photocure公司签订了《许可协议》，Photocure公司授予亚虹医药APL-1702相关专利技术、专有技术、产品商标等的独占许可，许可其在全球范围内对APL-1702进行开发、制造及商业化。为此，亚虹医药需向Photocure支付首付款、研发里程碑款项、销售里程碑款项以及销售提成合计约1.9亿美元。而在APL-1702的相关专利权或独家许可权利失效及上市销售满十年后截止，此后该授权区域内的许可内容将变为免费且永久有效。

　　自2018年至2021年上半年，亚虹医药一直是“三无”公司，即无产品、无客户、无营收。2021年下半年，亚虹医药实现营收4574.88元，收益同样来自海克威®（APL-1706）在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区作为临床急需进口药品申报。

　　创新药从研发、到获批上市并产生销售收入前，企业需要在临床开发、监管审批、市场推广等诸多方面投入大量资金。2018年至2021年，亚虹医药的经营活动产生的现金流量净额分别为-5283万元、-8882.96万元、-1.26亿元、-1.71亿元，今年上半年这项数据为-9554.94万元。

　　突击入股抬高估值，公募“被埋”

　　亚虹医药股价深跌，与估值太贵关系密切，背后的原因则与外部资金突击入股抬高估值有关。

　　根据招股书及问询回复函，2020年3月，中小基金、深圳倚锋、厦门金圆、宁波荣舜4家外部投资者完成第十次增资后，亚虹医药的投后估值也才14.88亿元。

　　而随着上市临近，2020年10月，国联科金、嘉兴恒昕等16名外部投资者完成第十三次增资，增资对价5.6亿元，每股价格为239.98元。随着外部投资者的突击入股，亚虹医药投后估值便达到了38.6亿元，已经接近上市标准。

　　根据科创板第五套上市标准规定：预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

　　而根据招股书注册稿，亚虹医药的拟募资额为20.7亿元，发行新股不超过1.1亿股，占发行后总股份的19.3%。按此计算，亚虹医药的目标市值高达107.25亿元，是数月前的2.78倍。

　　抬升过快的估值，加之彼时的亚虹医药无产品、无客户、无营收，主要产品均在临床试验或上市申请阶段，致使亚虹医药上市后股价持续阴跌。

　　截至8月25日收盘，亚虹医药股价报11.78元，较发行价破发逾50%，总市值67亿元。面对股价阴跌与遥遥无期的商业化，亚虹医药的战略配售股东坐不住了，无奈割肉离场。

　　今年二季度，广发医疗保健、广发医药健康混合2只基金分别减持公司股份数量123.01万股、40.5万股。按照二季度亚虹医药股价均价12.31元计算，广发基金的两只产品割肉浮亏近1800万元。

　　亚虹医药以外，据第一财经记者不完全统计，科创板公司迪哲医药上半年营收为0元，营收倒数第一；首药控股实现收入178.52万元。截至8月25日，迪哲医药和首药控股据较发行价折价41%。

　　随着科创板开市三年有余，以百济神州、康希诺为代表的未盈利创新药陆续上市。创新药企不断烧钱，难兑现营收利润的背景下，股价接二连三破发。今年以来，除亚虹医药外，成大生物（688739.SH）、百济神州、首药控股等医药股首日破发，投资者“中签如中刀”。

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