来源：新浪财经

 　  文| 刘娜

　　编辑 | 韩大鹏

　　多次上市的洪九果品，近日再次通过上市聆讯，距离上市只差临门一脚。

　　据7月26日港交所公开披露文件信息，洪九果品已于7月28日起预路演，并计划于8月第一周建簿招股，募资总额约2-3亿美元。

　　水果市场因为竞争关系，销售成本一直居高不下，利润空间也被压缩至很微薄。2019年-2021年，洪九果品毛利率分别为18.9%、16.6%和15.7%，处于连年下行趋势。“毛利率的持续走低，主要是由于洪九果品通过营销、降价等形式刺激销售。”零售电商行业专家庄帅表示。

　　除此之外，洪九果品存在一定现金流压力，截至今年3月，公司一年内须偿还银行贷款合计14.89亿元，同期现金及现金等价物约4.44亿元。

　　主打B端生意 屡次上市折戟

　　做为两大水果批发生意，百果园和洪九果品走的是不同的路径，前者通过门店规模扩，获利来自加盟商和C端客户，后者从原产地果园直接到终端批发商，主要是赚终端批发商的钱。

　　截至目前，水果分销是洪九果品主要业务，2019年至2021年，向终端批发商销售收入分别为10.63亿元、30.40亿元和54.79亿元，分别占公司收入的51.1%、52.7%和53.3%。

　　与专注开城拓店、做加盟商生意的百果园不同，洪九果品的主营水果分销业务围绕着B端客户展开。公司采取“端对端”运营，即从水果原产地完成直采加工并送达下游零售商。除非现场检查产品存在缺陷、包装破损或数量不一致，否则概不退换，一定程度上降低了损耗成本。

　　洪九果品的四大销售渠道分别是的终端批发商、新兴零售商、商超客户和直接销售客户。其中，2019-2021年终端批发商收入为洪九果品总营收的贡献比例分别为51.1%、52.7%和53.3%。仅2022年前五个月，终端批发商销售额就高达32.68亿元，占比当期总营收57.1%。

　　根据招股书，2019年至2021年，公司营业收入分别实现20.78亿元、57.71亿元和102.80亿元。同期，年内经调整利润分别为2.28亿元、6.62亿元和10.90亿元。新兴零售商、商超、直接销售渠道在公司收入中占比分别为20.7%、11.5%和10.7%。

　　这并不是洪九果品首次冲击资本市场。早在2013年，洪九果品就在场外交易OTC市场重庆市股份转让中心挂牌。据2016年披露的最后一份公告显示，洪九果品曾于2014-2015年期间积极尝试推进新三板挂牌相关事项。

　　2018年洪九果品再次开启融资之路，历轮融资的投资方主要包括阿里巴巴、天壹资本、金镒资本等知名机构。股权机构上，本次发行前，创始人邓洪九家族持股比例达到46.06%；阿里巴巴是最大外部股东持股8%、中国农垦持股为6.59%。

　　毛利率连年下滑 一年期债务近15亿元

　　“水果市场因为竞争关系，销售成本一直居高不下，利润空间也被压缩至很微薄。”业内人士指出。

　　截至2022年5月31日，洪九果品的销售成本为46.02亿元，占比同期总营收超80%，同比增长近20%。其中，向上游采购水果成本占比总销售成本约86.51%，物流成本占比总销售成本10.67%，两项成本同比增速均超过20%。

　　由于天气、气温、丰产周期及物流因素，水果很难实现标准化，损耗率高，导致水果企业整体盈利水平低下。据弗若斯特沙利文统计，2021年中国水果分销市场规模约为3687亿元，预计2026年将有望达到914.6万元，复合年增长率接近20%。可若按销售收入计算，排名前五的分销商市场份额加总占比仅为3.2%，洪九果品在近20年苦心经营之下也只增长至1%。

　　为了争取更多市场份额，提高品牌化率，洪九果品2020年开始开启营销活动。招股书显示，2019-2021年公司的四大渠道平均售价连年下降，其中新兴零售商平均售价降幅最大，从2019年的每千克17.7元降至2021年的每千克10元。

　　连年大型营销活动拖累了公司整体盈利水平。2019年-2021年，洪九果品毛利率分别为18.9%、16.6%和15.7%，处于下行趋势。

　　“毛利率的持续走低，主要是由于洪九果品通过营销、降价等形式刺激销售。”零售电商行业专家庄帅表示。

　　2022年前五个月，终端批发商、商超客户和直接销售平均售价一再下探，商超客户平均售价下降18.40%至每千克10.2元。

　　值得一提的是，水果行业对资金量要求很高，属于密集型行业，这几年来洪九果品靠借贷保持运转。截至今年3月，公司一年内须偿还银行贷款合计14.89亿元，同期现金及现金等价物约4.44亿元。

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