中沪网了解到，中国证监会第十八届发行审核委员会定于2022年7月14日召开2022年第79次发行审核委员会工作会议，届时将审议箭牌家居集团股份有限公司（以下简称“箭牌家居”）首发事项。

据悉，箭牌家居是一家集研发、生产、销售与服务于一体的大型现代化制造企业，生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，致力于为消费者提供一站式智慧家居解决方案，目标是成为国际一流的智慧家居品牌。

据招股书显示，箭牌家居本次拟在深交所主板上市，募集资金180,947.00万元，其中48,192.30万元用于智能家居产品产能技术改造项目，46,025.57万元用于年产1000万套水龙头、300万套花洒项目，17,364.00万元用于智能家居研发检测中心技术改造项目，9,054.75万元用于数智化升级技术改造项目，26,310.38万元用于基于新零售模式的营销服务网络升级与品牌建设项目，34,000.00万元用于补充流动资金。

 （截图来源于箭牌家居招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现箭牌家居还存在以下问题，营收逐年下滑，偿债能力弱；招股书销售数据前后对垒，子公司与控股股东控制下的其他企业共用联系方式，独立性或遭“拷问”。

营收逐年下滑，偿债能力弱

据招股书财务数据显示，2018年、2019年、2020年、2021年1-6月（以下简称“报告期”），箭牌家居实现营业收入分别为681,047.71万元、665,794.99万元、650,238.07万元和333,638.08万元；归属于母公司股东的净利润分别为19,708.79万元、55,624.51万元、58,851.48万元和15,786.26万元。

从数据上不难看出，2018年-2020年，箭牌家居营业收入是逐年下滑。另外，报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-32,768.23万元、72,148.97万元、126,988.01万元和-9,262.04万元。可见报告期内公司的现金流也极其不稳定，在2019年和2021年上半年都为负数。

此外，箭牌家居还面临着较大的负债压力。报告期各期末，箭牌家居合并报表资产负债率分别为82.95%、76.05%、67.56%和64.87%；同期同行业上市公司资产负债率均值分别为42.40%、44.23%、47.37%、49.49%。公司资产负债率远高于同行业可比上市公司平均水平。

另外，报告期各期，箭牌家居流动比率分别为0.58、0.59、0.69和0.66，速动比率分别为0.31、0.29、0.43和0.31；同期同行业可比上市公司流动比率均值分别为1.63、1.67、1.54、1.51，速动比率均值分别为1.17、1.22、1.16、1.12。公司流动比率与速动比率也都远低于同行业可比上市公司平均水平。

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力；速动比率是指企业速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中易于变现用于偿还流动负债的能力，一般而言，流动比率维持在2、速动比率维持在1较为正常。而箭牌家居报告期内流动比率低于1，速动比率低于0.52，这就说明湖南裕能的偿债能力较弱。一旦公司资金周转不畅，则可能存在无法及时清偿到期债务的风险。

招股书销售数据前后对垒

据招股书“报告期内箭牌家居主要客户情况”处显示，报告期内，北京宏华骏成科贸有限公司（以下简称“北京宏华骏成”）报告期内一直为箭牌家居经销模式下前十名客户，公司对销售金额为17,843.29万元、14,015.41万元、12,634.75万元、6,555.25万元。（注：北京宏华骏成、佛山乐华骏成建材有限公司（以下简称“乐华骏成”）、深圳宏华骏成建材有限公司（以下简称“深圳宏华骏成”）、北京市乐华思成商贸有限公司（以下简称“乐华思成”）受同一实际控制人许宏泉控制，此处数据系公司向上述企业及自然人许宏泉销售商品的合计数据）。

据招股书显示，许宏泉系箭牌家居董事长兼总经理谢岳荣的表弟，所以，基于实质重于形式原则，公司将许宏泉认定为箭牌家居的关联自然人，由许宏泉控制的北京宏华骏成、乐华骏成、深圳宏华骏成、乐华思成认定为箭牌家居的关联方，相关交易按关联交易进行披露。

据招股书“经常性关联交易”处显示，2018年，箭牌家居向北京宏华骏成、乐华骏成、深圳宏华骏成、乐华思成的销售金额分别为9,276.46万元、5,160.34万元、2,220.20万元、1,086.75万元，合计为17,743.75万元，这比招股书“报告期内箭牌家居主要客户情况”处披露的17,843.29万元少了99.54万元。

 （截图来源于箭牌家居招股书）

 （截图来源于箭牌家居招股书）

 （截图来源于箭牌家居招股书）

子公司与控股股东控制下的其他企业共用联系方式，独立性或遭“拷问”

本次发行前，佛山市乐华恒业实业投资有限公司（以下简称“乐华恒业投资”）持有箭牌家居股份48,000.00万股，持股比例为55.24%，为公司控股股东。

南雄市恒乐陶瓷原材料有限责任公司（以下简称“恒乐陶瓷”）为乐华恒业投资的全资子公司。据恒乐陶瓷工商信息显示，恒乐陶瓷成立2008年7月29日，联系地址为南雄市全安镇杨沥村委会办公楼二楼，联系电话为0751-6925159。

韶关市乐华陶瓷洁具有限公司（以下简称“乐华陶瓷”）为箭牌家居全资子公司，据乐华陶瓷工商信息显示，乐华陶瓷成立于2008年5月14日，联系地址为南雄市全安镇杨沥村，联系电话为0751-6925159。韶关安华陶瓷洁具有限公司（以下简称“安华陶瓷”）也为箭牌家居二级全资子公司，据安华陶瓷工商信息显示，安华陶瓷成立于2009年11月11日，联系地址为南雄市全安镇杨沥村委会，联系电话为0751-6925159。也就是说，箭牌家居的子公司与控股股东控制下的其他子公司存在同电话经营的情形，而且联系地址也可以说在一个地方，箭牌家居及其子公司独立性或遭“拷问”。

另外，据《上市公司关联交易实施指引》规定，根据实质重于形式原则，可能导致上市公司利益对其倾斜的自然人、法人或其他组织，包括持有上市公司控股子公司10%以上股份的自然人、法人等，应被认定为上市公司的关联方。

佛山乐华世邦板材有限公司（以下简称“乐华世邦”）为箭牌家居控股子公司，箭牌家居持有其51%的股份，李谦强持有其43%的股份，祁克海6%的股份。也就是说，李谦强持有箭牌家居控股子公司乐华世邦10%以上的股份，应该将李谦强认定为关联自然人。

PT.ARROWHOMEPRODUCTSINDONESIA（箭牌家居印尼有限公司，以下简称“PT.ARROW”）为箭牌家居另一控股子公司，箭牌家居持有其60%的股份，XIEJIANHUA持有其28%的股份，SHAOZHONGHUA持有其10%的股份，ANTHONYTHOMAS持有其2%的股份。也就是说，XIEJIANHUA和SHAOZHONGHUA均持有箭牌家居控股子公司PT.ARROW的比例在10%以上，也应该将XIEJIANHUA和SHAOZHONGHUA认定为关联自然人。

值得注意的是，箭牌家居招股书却未将李谦强、XIEJIANHUA和SHAOZHONGHUA三人认定为公司的关联自然人。

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