中沪网了解到，创业板上市委员会定于2022年9月6日召开2022年第61次上市委员会审议会议，届时将审议天津国安盟固利新材料科技股份有限公司（以下简称“盟固利”）的首发事项。

据悉，盟固利主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂和三元材料。

据招股书显示，盟固利本次拟募集资金70,000万元，募集资金扣除本次发行费用后将全部用于公司年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目。

中沪网查阅相关资料后，发现盟固利还存在以下问题，现金流陷“失血”状态，核心产品毛利率远低于同行；同期股权转让价格相差数倍，公允性成疑，或存利益输送；现有产能大量闲置，募投扩产或“消化不良”。

现金流陷“失血”状态，核心产品毛利率远低于同行

据招股书财务数据显示，2019年、2020年、2021年（以下简称“报告期”），盟固利实现营业收入分别为158,719.70万元、164,570.20万元和282,680.56万元；同期净利润分别为-714.61万元、8,064.59万元、10,502.61万元。

报告期内，盟固利业绩波动较大且2019年亏损。另外，公司的赊销问题也一直得不到改善。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为72,554.79万元、90,414.75万元和120,471.90万元，占各期末资产总额的比例分别为32.49%、33.95%和30.00%，占各期营业收入比例分别为45.71%、54.94%和42.62%。公司期末应收账款账面价值较大，占当期营业收入的比例较大，一般而言，应收账款占当期营业收入的比例较大的话，收入或纸上富贵，实际贡献却十分有限。

此外，受上游原材料价格持续上涨以及赊销问题的影响。报告期内，盟固利的现金流也不稳定。报告期各期，公司经营活动现金流量净额分别为-6,924.93万元、15,465.77万元和-10,910.13万元，波动幅度较大，而且在2019年和2021年均为负数。

钴酸锂和三元材料系盟固利的核心产品，报告期各期，公司销售钴酸锂产品实现的收入分别为98,602.95万元、131,633.99万元和222,158.42万元，占公司主营业务收入的比例分别为63.30%、81.17%和79.73%；公司销售三元材料实现的收入分别为56,500.61万元、30,105.80万元和56,157.85万元，占公司主营业务收入的比例分别为36.27%、18.56%和20.15%。

钴酸锂和三元材料的收入系盟固利主要的收入来源。但是报告期内，公司钴酸锂和三元材料产品的毛利率均低于同行业可比公司毛利率均值，报告期各期，盟固利钴酸锂产品毛利率分别为10.05%、10.36%、10.69%，三元材料毛利率分别为6.25%、6.04%、4.38%；同期可比公司钴酸锂产品毛利率均值分别为8.54%、12.00%、12.10%，三元材料毛利均值分别为14.53%、12.29%、15.60%。公司钴酸锂毛利率在2019年还是高于同行业可比公司均值，但是在2020年和2021年却低于同行业可比公司均值不少，而三元材料毛利率报告期内更是显著低于同行业可可比公司均值。

同期股权转让价格相差数倍，公允性成疑

据招股书显示，盟固利前身天津华夏泓源实业有限公司成立于2009年11月18日，成立至今盟固利曾进行过多次的股权转让与增资，不过在盟固利历史上的股权转让与增资中，其同时期股权转让与增资的定价却存在较大差异。

2019年3月12日，韩永斌与庞丽艳签订《天津国安盟固利新材料科技股份有限公司股份转让协议》，韩永斌将其所持盟固利新材料400.00万股股份以1,148.00万元的价格转让给庞丽艳，本次股权转让的价格为2.87元/股。

2019年5月27日，国安恒通分别与中环蓝天、宁波闳来、银帝集团有限公司及银帝投资签订《关于天津国安盟固利新材料科技股份有限公司之股份转让协议》，国安恒通将其所持盟固利新材料1,620.00万股、1,650.00万股、1,711.1924万股股份，分别以99,695,073.00元、101,541,278.00元、105,307,069.00元的价格转让给中环蓝天、宁波闳来、银帝投资，本次股权转让的价格为6.15元/股。

从上述两次股权转让的时间来看，时间间隔仅相差两个半月，但是后次股权转让价格却是前次的2.14倍。更值得注意的是，庞丽艳从韩永斌低价受让盟固利股权仅3个月的时间，庞丽艳便将其持有盟固利股权进行转让变现。

2019年6月24日，庞丽艳与苏州万杉签订《天津国安盟固利新材料科技股份有限公司股份转让协议》，庞丽艳将其所持盟固利新材料242.00万股股份以1,500.40万元的价格转让给苏州万杉，本次股权转让的价格为6.20元/股。本次股权转让价格是庞丽艳受让韩永斌持有盟固利股权价格的2.16倍，而这仅仅用了三个月的时间。

另外，中信建投投资分别与陈军、王衔云于2019年8月2日签署《关于天津国安盟固利新材料科技股份有限公司股份转让协议》，陈军、王衔云分别将其所持盟固利新材料459.00万股、55.00万股股份以2,386.80万元、286.00万元的对价转让给中信建投投资。本次股权转让的价格为5.20元/股。

紧接着，2019年8月28日，盟固利新材料召开股东大会，同意公司总股本增加至392,554,900股，注册资本增加至392,554,900元，新增股本100,063,014股由台州瑞致、国开创投、珠海华金基金、横琴人寿、斐波那契、国发陆号、中信建投投资、东方华鼎、共青城普润、郭广友、蒋学明以每股6.4959元的价格分别认购30,788,620股、4,618,293股、7,697,155股、4,618,293股、9,236,586股、7,697,155股、1,539,431股、14,932,480股、9,236,586股、7,697,155股、2,001,260股，溢价部分计入资本公积。

不难看出，同发生在2019年8月，其股权转让的价格却比增资价格低了1.2959元/股。试问，在盟固利历次的股权转让以及增资过程中，其定价是否公允，这其中是否存在利益输送的情形。

现有产能大量闲置，募投扩产或“消化不良”

盟固利本次唯一募投项目为“年产1万吨锂离子电池正极材料产业化项目”，拟按照高镍NCA三元材料产品要求建设4条高镍锂离子电池正极材料生产线，1条高镍三元材料中试线，设计产能为年产1万吨，可同时生产高镍NCA三元材料、Ni8系NCM三元材料、Ni9系NCM三元材料以及Ni6系NCM三元材料产品。

需要注意的是，盟固利“二期年产1.3万吨锂离子电池正极材料项目”目前已投产，使得公司三元材料产能大幅增加。而盟固利本次募集资金扩产项目全部达产后，公司将进一步新增三元正极材料产能10,000吨/年。而报告期各期，盟固利三元材料整体产能利用率分别为87.60%、45.94%、73.26%。另外，在2022年上半年，公司三元材料整体产能利用率仅为35.42%。盟固利在现有产能尚未饱和，还且还存在大量闲置状态下，募资大额资金用于募投扩产是否合理，盟固利是否足够的能力来消化新增产能。

另外，如果未来发生动力电池或锂电池正极材料主流技术路线发生变化、三元材料市场需求被替代，三元材料行业整体产能增长过快，新能源汽车行业需求提升速度不及预期，或市场环境出现较大不利变化等因素，那么这将会对盟固利我的正常经营产生重大不利影响。

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