来源：21世纪经济报道

        近日，华大智造公布了科创板上市发行结果，并更新了最新版的招股说明书。

　　公告显示，华大智造将于9月9日正式登陆科创板。

　　“基因狂人”汪建也将迎来继华大基因后的第二个IPO。

　　此次IPO，华大智造发行价为87.18元/股，上市前总市值就已突破360亿元。其发行市盈率74.47倍，显著高于36.17倍的行业平均市盈率。

　　不过，至今仍存在未弥补亏损，并且业绩显现下滑趋势的华大智造，能否复制华大基因上市后的亮眼股价表现，还值得关注。

除了潜在的业绩下滑和毛利率下滑影响之外，华大智造于华大系体内的关联交易也有回升之势。视觉中国

　　说起汪建，资本市场并不陌生。

　　这名华大系的掌舵人，一向以“能说、敢说”闻名业界。

　　“员工必须活到100岁”“不允许员工死于心脑血管病”……这些汪建语录，都曾在市场上引发轩然大波。

　　五年前，汪建携华大基因上市，一时风头无两。后者曾被誉为“基因界的腾讯”，上市后斩获18个涨停，市值一度突破千亿大关。

　　随着行业红利逐渐消退、政策变更以及新冠赛道竞争激烈的背景下，华大基因逐渐跌落神坛，截至9月7日晚，华大基因总市值仅249亿元。

　　而受华大基因“哺育”而快速发展起来的华大智造，IPO发行的总市值却已突破了360亿元。

　　华大智造与华大基因同属于基因测序产业链，其中华大基因位于中游，主打基因检测服务；华大智造则位于上游，主营基因测序仪与试剂耗材。

　　长期以来，由于境外基因检测技术起步较早，境外供应商Illumina和Thermo Fisher在基因测序仪器设备和试剂耗材方面占据了超过80%的市场份额。

　　2010年，华大基因凭借从Illumina处购得的128台高通量测序仪，一跃成为全球最大的基因测序机构。但是，Illumina凭借其强势地位对测序试剂实施逐年涨价策略，同时对华大基因停售新型测序仪。为了保持企业的竞争优势，华大集团加速技术自立。

　　2013年，华大集团以1.18亿美元的价格完成了对美国测序设备公司CG（Complete Genomics）的收购，随即开始组建自己的测序设备研发团队，这便是华大智造的前身。

　　2016年，由测序仪板块独立分拆出来的华大智造正式成立，成功打破了海外品牌的技术垄断，发展为基因测序国产龙头。

　　“2013年华大收购CG公司是比较险的一步棋，是中国企业在海外收购生物企业的第一家。”华南一名资深医药投资人士受访表示。

　　“CG公司最核心的资产之一就是在美国和欧洲布局的专利，基因测序仪的研发与制造，绕不开相关的专利，这也是华大智造能突破欧美封锁的重要原因之一。其实现有公开信息也能看到，华大在向上游发展的过程中，与Illumina发生了一些专利诉讼，最初华大是一个防守者的角色，但收购CG公司后，他们可以自身拥有的专利进行反诉，最终的结果也是比较理想的。”该医药投资人进一步说道。

　　在华大智造招股说明书中提示“知识产权诉讼风险”一栏显示，“自2019年以来，公司的竞争对手Illumina及其子公司在中国境外对发行人及其子公司、经销商、客户发起或可能发起专利、商标侵权诉讼案件。”

　　近年来，华大智造旗下CG US公司也多次对Illumina提起专利侵权纠纷案件，不少都以胜诉告终。

　　近年来，华大智造经营业绩飞速增长，2019年至2021年，华大智造实现营业收入分别为10.9亿元、27.8亿元和39.3亿元，年均复合增长率达89.73%；实现净利润分别为-2.39亿元、2.56亿元和4.76亿元。先扭亏为盈，随后增长86.13%。

　　不过，21世纪经济报道记者注意到，华大智造业绩快速增长的原因亦受疫情驱动。

　　在2019年，基因测序仪板块占公司总营收的比例则高达92.44%，实验室自动化业务板块仅占比5.45%。但是2020年度，受新冠疫情影响，两者的比例调转，实验室自动化业务板块收入占比高达74.87%，而基因测序仪板块收入占比下降至22.34%。

　　具体来看，2020年及2021年公司主营业务收入中与新冠疫情相关的收入分别为19.85亿元和23.44亿元，占当期营业收入的比例分别为71.41%和59.67%；疫情不相关的主营业务收入分别为7.69亿元和15.53亿元，占当期营业收入的比例分别为27.65%和39.52%，大部分来自于基因测序仪业务板块。

　　不过，进入2022年开始，随着疫情防控常态化和行业供需关系的改变，华大智造的经营业绩出现了变化。2022年1-6月，公司实现营业收入23.61亿元，同比增长20.52%；归属于母公司股东的净利润3.44亿元，同比下降19.10%。

　　对于业绩下滑的原因，华大智造表示新冠疫情导致的业绩增长具有偶发性，一方面是随着疫情的发展，新冠相关市场供给增加及市场竞争加剧，预计相关产品的利润空间可能将有所下降。此外，在新冠疫情影响下，公司基因测序仪板块下游客户需求有所下降。另一方面是随着公司经营规模扩大，销售费用、管理费用及研发费用均较上年同期有所增加。

　　事实上，目前华大智造的毛利率也明显下滑，2021年，华大智造综合毛利率为66.44%，较2020年下降了8.25个百分点。

　　尽管当下华大智造已经成功扭亏，但截至2021年12月31日，公司累计未弥补亏损仍高达17.31亿元，主要由同一控制下合并及经营性亏损构成。

　　除了潜在的业绩下滑和毛利率下滑影响之外，华大智造于华大系体内的关联交易也有回升之势。

　　成立初期，华大智造主要依靠华大集团体系内的交易为生。近年来，随着公司销售规模的不断扩大，和疫情影响下华大智造海外业务的不断拓展，华大智造关联交易占比逐渐下滑。

　　招股书显示，2019年至2021年，华大智造实现营业收入分别为10.9亿元、27.8亿元和39.3亿元，其中，关联交易产生的收入为分别为78451.09万元、52283.65万元和61308.15万元，占各期营业收入的比例分别为71.89%、18.81%和15.61%，关联交易占比逐步降低。

　　但21世纪经济报道记者仔细研究公开信息发现，进入2022年以来，华大智造的关联交易情况有逐渐反弹的态势。

　　今年6月，华大基因发布《关于增加2022年度日常关联交易预计额度的公告》，其中分配给华大智造及其子公司的新增金额为17500万元，增加后的预计金额达99982万元。这一关联交易数额不仅超过2021年的61308.15万元，更大幅超过了2019年的78451.09万元。

　　“不排除为了推动企业上市而控制关联交易的可能。一直以来，为了防范利益输送，关联交易都是监管层审核的焦点，而过高的关联交易占比，也会让市场对企业的独立性产生质疑。”华南一名投行人士受访指出。

　　但也有市场人士认为，只要证明关联交易价格的公允性，确保企业内控制度完善，具备较强的持续经营能力，亦不会对IPO产生重大影响。

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