中沪网了解到，创业板上市委员会定于2022年9月29日召开2022年第71次上市委员会审议会议，届时将审议广东思泉新材料股份有限公司（以下简称“思泉新材”）的首发事项。

据悉，思泉新材是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商，致力于提高电子电气产品的稳定性及可靠性。主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等，是国内专注于电子电气功能性材料领域的高新技术企业。

据招股书显示，思泉新材本次拟募集资金47,297.81万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司高性能导热散热产品建设项目（一期）、新材料研发中心建设项目以及补充流动资金。

 （截图来源于思泉新材招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现思泉新材还存在以下问题，产品单价降幅远超同行，毛利率却畸高于同行；招股书产品销量前后矛盾，真实性有待考察？信披数据陷“罗生门”，信披质量或“打折”。

产品单价降幅远超同行，毛利率却畸高于同行

据招股书财务数据显示，2019年、2020年、2021年（以下简称“报告期”），思泉新材实现营业收入分别为27,265.57万元、29,514.29万元、44,887.74万元；同期净利润分别为3,656.38万元、5,369.52万元、5,812.82万元；2020年和2021年，公营业收入同比增长8.25%、52.09%；净利润同比增长14.69%、8.26%。

从上述数据可以看出，报告期内，思泉新材的营业收入增速与净利润的增速并不匹配，尤其在2021年，其营业收入的增长远远高于净利润的增速，这不免让人怀疑其思泉新材未来持续盈利的能力。

据招股书显示，报告期内，思泉新材综合毛利率分别为33.68%、34.67%和27.61%，同期同行业可比公司平均综合毛利率分别为27.51%、26.23%和19.07%。报告期内，思泉新材的综合毛利率远高于同行业可比公司均值。

思泉新材招股书选取中石科技、碳元科技、飞荣达、深圳垒石为同行业可比公司，其中中石科技为导热材料行业内的龙头企业。而报告期内，中石科技的综合毛利率分别为33.74%、31.96%和24.53%，在2020年和2021年度，思泉新材的综合毛利率比同行业内的龙头企业还高出不少。

值得注意的是，在毛利率畸高异于同行情况下，报告期内，思泉新材核心产品的销售单价却逐年下滑，而且下滑幅度远超同行业可比公司。报告期各期，思泉新材核心产品人工合成石墨散热材料的销售单价分别为127.97元/平方米、107.94元/平方米、88.36元/平方米，2020年和2021年，其产品单价的销售单价下滑幅度分别为15.65%和18.14%。

报告期各期，同行业可比公司中石科技应用于消费电子领域的导热材料的销售单价分别为126.52元/平方米、119.50元/平方米、114.73元/平方米；2020年和2021年，其产品单价的销售单价下滑幅度分别为5.55%和3.99%。深圳垒石石墨散热膜的销售单价分别为107.85元/平方米、107.25元/平方米、100.43元/平方米，其产品2020年和2021年，其产品单价的销售单价下滑幅度分别为0.55%和6.63%。

思泉新材在2019年时的人工合成石墨散热材料的销售单价还高于中石科技应用于消费电子领域的导热材料和深圳垒石石墨散热膜的销售单价，但是到了2021年，却远远低于中石科技应用于消费电子领域的导热材料和深圳垒石石墨散热膜的销售单价了。思泉新材产品单价降幅远超同行的情况下，毛利率却畸高于同行，这是否合理呢？

产品销量前后矛盾，真实性有待考察？

据招股书“主要产品产量、销量、产销率情况”处显示，报告期各期，思泉新材人工合成石墨散热膜的销量分别为200.74万平方米、260.87万平方米、460.24万平方米。（注：人工合成石墨散热膜可作为产品直接销售，亦可作为生产人工合成石墨散热片的原材料用于生产。招股书为真实反应人工合成石墨散热膜的生产、销售情况，将人工合成石墨散热片的销量折算为人工合成石墨散热膜的销量进行披露）。也就是说，此处思泉新材招股书披露人工合成石墨散热膜的销量为公司人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜销量之和。

 （截图来源于思泉新材招股书）

而据招股书“主要产品销售收入及价格情况”处显示，报告期各期，思泉新材人工合成石墨散热片销量分别为148.44万平方米、184.52万平方米、254.48万平方米；人工合成石墨散热膜销量分别为21.60万平方米、45.50万平方米、164.43万平方米。综上，报告期各期，思泉新材人工合成石墨散热片和人工合成石墨散热膜销量合计分别为170.04万平方米、230.02万平方米、418.91万平方米，这比招股书“主要产品产量、销量、产销率情况”处披露的销量分别少了30.70万平方米、30.85万平方米、41.33万平方米。

 （截图来源于思泉新材招股书）

信披数据陷“罗生门”，信披质量或“打折”

据招股书显示，深圳市宝明科技股份有限公司（以下简称“宝明科技”）为思泉新材报告期内的前五大客户，据思泉新材申报稿显示，在2018年中，宝明科技为思泉新材为第二大客户，对应销售金额为1,933.78万元。

 （截图来源于思泉新材招股书）

资料显示，宝明科技是专业从事LED背光源和电容式触摸屏（主要工序深加工）等新型平板显示器件的研发、设计、生产和销售的企业。宝明科技于2020年8月在深交所主板上市（证券代码：002992）。

据宝明科技招股书显示，在2018年度中，思泉新材为宝明科技第一大石墨片供应商，对应采购金额1,799.65万元，另外据宝明科技招股书披露的采购合同中，宝明科技就只向思泉新材采购石墨片材料。可见，宝明科技招股书披露的采购金额比思泉新材申报稿披露的销售金额少了134.13万元。

 （截图来源于宝明科技招股书）

据招股书显示，深圳瑞华泰薄膜科技股份有限公司（以下简称“瑞华泰”）报告期内一直为思泉新材的前五大供应商，报告期各期，思泉新材对瑞华泰的采购金额金额分别为1,345.76万元、1,230.73万元、2,531.73万元，公司主要向其采购PI膜。另外招股书还显示，截至2019年12月31日，思泉新材对瑞华泰的应付账款余额为433.28万元。

 （截图来源于思泉新材招股书）

资料显示，瑞华泰是专业从事高性能PI薄膜的研发、生产和销售的企业，瑞华泰在去年4月份成功在科创板上市（证券代码：688323）。

据瑞华泰招股书显示，在2019年度中，思泉新材为瑞华泰第四大客户，对应销售金额为1,345.76万元。另外，瑞华泰招股书还显示，截至2019年12月31日，瑞华泰对思泉新材的应收账款余额为445.11万元。

 （截图来源于瑞华泰招股书）

经思泉新材与瑞华泰招股书对比来看，在2019年度中，双方招股书披露的购销数据是一致的，但是在2019年末的应收和应付余额的金额上却存在11.83万元。

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